2011年公司实现营业收入47.99亿元，同比增长64.41％；归属上市公司净利润2.08亿元，同比增长10.05％；2011年实现每股收益0.87元。从四季度单季度来看，收入17.91亿元，同比增长91％，归属上市公司净利润5212万元，同比下滑12％，四季度首次出现单季度亏损。主要原因在于并购合并报表和发行债券带来的三项费用率提升，其中第四季度管理、销售和财务费用率分别同比提升3.78、0.8、1.01个百分点。本期拟实行高送配方案，每10股转增10股派发1元现金红利（含税），，共计派发现金红利2，403.00万元。

点评：

电缆业务稳步增长，毛利率受特种电缆毛利率恢复带动提升。

从2011年业绩贡献拆分来看，电缆业务贡献了93％的净利润，2011年公司电缆业务总体上收入同比增长38.09％，其中收入主体阻燃耐火电缆同比增长36.6％。受铜价下降的有力带动，2011年公司电缆业务毛利率13％，同比增长0.3个百分点，其中耐火阻燃电缆毛利率16.05％，同比增加0.66个百分点。特种电缆业务属于公司具有优势的稳健增长业务，未来仍将保持平稳较快增速。

光伏业务低于预期，2012年期待改善。

受2011年光伏行业需求大幅波动、价格大幅下降以及研发支出增加影响，腾晖电力2011年净利润为2871万元，低于现金锁定的承诺金额3130万元，大股东已经完成现金补偿。2012-2013年腾晖电力的净利率承诺最低值分别为2.64亿和3.66亿元，考虑到2012年光伏市场形势依旧严峻，我们认为公司将加大市场开拓力度以期在2012年实现业绩改善。

估值与盈利预测：

我们预测公司2012-2014年每股收益分别为1.18、1.47和1.78元，给予公司2012年20倍市盈率，目标价23.6，维持“持有”评级。

风险提示：

光伏补贴政策变化，光伏产业链价格大幅下跌风险。